小枫来为解答以上问题。兴业证券：被动基金扩容空间巨大 对龙头的定价至关重要,这个很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧~.~！

　　兴业证券发布研究报告称，近年来被动基金加速扩容，截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元，而2018年仅有4466亿元。更重要的是，被动基金持股占比快速提升，当前公募前50重仓股中被动与主动占比已经接近1:1。行业层面，这两年具有代表性的红利风格中被动基金的占比在2023年也首次超过主动基金。全球比较下，被动基金扩容空间巨大，对龙头的定价至关重要，聚焦大市值股票、高集中度、持续扩容是美国被动基金市场的三大主要特征，其扩容对龙头长期跑赢起到了重要推动作用。

　　兴业证券观点如下：

　　今年以来，市场风格已然转变，龙头风格成为超额收益的重要源头。龙头为何呈现显著超额收益?其背后有哪些驱动因素?如何看待本轮市场风格的改变?本系列报告将从多维度剖析市场风格变化背后的原因及后续展望。系列一重点聚焦被动基金对市场风格的影响：

　　近年来被动基金加速扩容

　　近年来被动基金加速扩容。被动指数型基金近些年加速扩容，尤其是年初以来增量更为显著。截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元，而2018年仅有4466亿元。

　　更重要的是，被动基金持股占比快速提升，当前公募前50重仓股中被动与主动占比已经接近1:1。截至2024Q1末，偏股基金(被动指数+主动偏股)的Top50重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至45.7%，与主动基金占比接近1:1，而2021年底被动占比仅有22.9%。偏股基金的全部持仓口径下，被动基金的持股占比也已经升至41.2%，而2021年底占比仅有21.4%。

　　另外，从成交占比视角来看，股票型ETF的成交活跃度也稳步提升，2024年2月的日均成交额一度达到710亿元以上，占全A日均成交额的7.5%左右。

　　各行业被动基金与主动基金占比如何?

　　截至2023年末，基金年报披露的全部持仓口径下，非银金融、银行和建筑装饰行业的被动基金持股占比已经高于主动基金，被动占比分别是77.9%、66.0%、50.2%，公用事业、美容护理、煤炭、电力设备、石油石化、钢铁、电子等行业的被动基金占比也较高，均超过或接近40%。

　　不止行业层面，这两年具有代表性的红利风格中被动基金的占比在2023年也首次超过主动基金。以中证红利指数成分股作为代表，截至2023年末，被动基金持有中证红利的市值占比已经超过了1.6%，且过去十年来首次超越主动基金(1.3%)。从相对占比角度，2023年末中证红利中被动与主动占比分别是55%、45%

　　去年底以来，被动基金成为龙头取得超额收益的重要驱动

　　去年底以来，被动基金增量流入的规模远超外资、主动基金和两融，成为市场最主要的增量资金来源之一。

　　被动基金成为龙头取得超额收益的重要驱动。2023年12月以来，股票型ETF共计流入近4300亿元，且主要流向宽基类ETF。拆分来看，仅跟踪沪深300指数的ETF就净流入2990亿元，占全部流入规模的2/3以上，沪深300ETF大幅流入带动龙头权重股取得显著超额收益。

　　全球比较下，被动基金扩容空间巨大，对龙头的定价至关重要

　　参考美国，过去十几年间被动基金加速扩容。2008年金融危机后，美国被动型产品加速扩容。2014年至2023年，投资美国国内的被动指数型基金合计获得了约2.5万亿美元规模的资金净流入。至2023年底，美国被动基金持股市值已经占全部共同基金和ETF的近60%。

　　被动基金扩容是美股龙头长期跑赢的重要原因。按市值风格划分，美国股票型ETF中聚焦大市值风格的ETF占比达到了76%。按ETF划分，规模排名前三的ETF均跟踪标普500指数、其规模占比已经超过20%。聚焦大市值股票、高集中度、持续扩容是美国被动基金市场的三大主要特征，其扩容对龙头长期跑赢起到了重要推动作用。

　　若国内被动基金扩容持续，龙头风格有望长期受益。当前来看，跟踪沪深300、科创50、上证50等大市值指数的宽基类ETF仍是市场主流。截止2024年5月24日，宽基ETF占比68%，其中沪深300在宽基中占比46.4%。若国内被动基金扩容持续，龙头风格有望长期受益。

　　风险提示：1)历史经验和指标可能存在失效风险;2)不同区间统计可能存在结论差异风险;3)因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险。

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来源：智通财经