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　　【导读】场内资金抄底 可转债ETF年内规模增长近130亿元

　　在可转债大幅波动的过程中，场内资金也在借道多只可转债ETF逢低布局。

　　数据显示，截至8月30日，博时可转债ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模增长超百亿元，规模增幅高达1.83倍；海富通上证可转债ETF最新规模为17.13亿元，年内规模增幅更是高达3.94倍。两只可转债ETF合计规模逼近200亿元大关。

　　谈及可转债ETF今年规模增长的原因，业内人士认为，一方面，当前转债市场的纯债溢价率水平不高，同时权益市场也处于底部区域，相较于信用债而言具有一定的配置价值；另一方面，ETF的持仓更分散、透明，部分机构出于规避个券风险的考虑，通过转债ETF参与转债市场。

　　可转债ETF年内规模增长近130亿元

　　自5月下旬以来，在权益市场回调的背景下，信用评级调整、正股面临退市风险、部分可转债品种逾期兑付等不利因素影响下，转债市场持续调整。8月23日，中证转债指数最低跌至359.94点，创2021年3月以来新低，尽管本周有所反弹，指数仍在低位徘徊。

　　数据显示，在这波调整过程中，场内资金也在借道ETF涌入可转债市场抄底，截至8月30日，博时可转债ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模增长115.27亿元，自5月以来，单月增量均在10亿元之上，特别是今年7月份，更是有超40亿元的资金净流入。

　　海富通上证可转债ETF同样获得市场资金青睐。数据显示，该ETF最新规模为17.13亿元，年内规模增幅高达3.94倍。两只ETF年内规模增长128.93亿元，整体规模逼近200亿元大关。

　　谈及上述两只ETF近期规模增长的原因，海富通基金认为，2023年8月以来，股市持续震荡使得当前股票赔率明显优于债券，固收类投资者既担心踏空权益行情，又认为股票基本面不确定性较大，因此更加重视可转债这类“攻守兼备”的资产，但主动型转债类基金近2年表现不佳，所以部分投资者转而采用被动型产品投资转债。

　　同时，近期部分转债跌幅超过正股，不少指标突破历史新低，投资者通过可转债ETF抄底的意愿进一步增强。此外，随着可转债ETF规模逐步抬升，可转债ETF的二级流动性也出现了明显的抬升，又形成了规模和流动性的正向反馈。

　　“近期可转债市场的信用风险事件，导致市场对可转债的认知和定价体系开始重构，在这种背景下，投资者更倾向于通过ETF这种风险分散化的产品参与市场，以降低单一个券带来的风险。”博时基金混合资产投资部基金经理高晖从分散风险的角度分析。

　　具有持仓透明、分散风险等优势

　　未来，被动投资是否会在可转债投资领域逐渐流行？可转债指数化投资还会面临哪些挑战？业内人士也分享了自己的看法。

　　在高晖看来，可转债ETF具备几大特点：首先是持仓透明。可转债ETF以跟踪指数为主，虽然指数的样本券每月调整一次，但变动不会很大，相对其他主动管理型基金，可转债ETF的持仓更为透明。每个交易日也会公告PCF清单。

　　其次是风险分散。产品采用了优化复制策略。能够有效分散单一券种、单一行业所带来的风险。在指数样本券的基础上，综合考虑个券的信用风险、正股退市问题、流动性问题以及资金异常炒作问题等，及时对个别瑕疵券进行规避和调整。

　　最后是产品费率低，交易灵活。二级市场的流动性充裕，投资者在场内可以当天买卖。

　　他也坦言，可转债ETF在日常管理中还是会存在一些挑战。例如，转债市场中有一类高绝对价格、高转股溢价率的“双高券”，特点是转债余额较小，易通过资金行为控盘，此类标的仅有短期博弈价值，对指数长期收益构成拖累，对这类转债应予以识别并剔除。

　　最近一段时间，转债信用风险逐渐成为定价的重要方面，对于有潜在违约风险的个券，应予以事先识别并剔除，将有助于增厚ETF的回报。

　　此外，随着产品规模的逐步扩大，产品流动性管理也构成一定的挑战。考虑到多数转债流动性较为一般以及应对日常的申赎需要，可考虑将流动性较低的转债置换为同类型流动性较好的转债。另外，必要的时候可考虑对申赎上限做一定限制。

　　海富通基金则认为，投资可转债ETF的主要挑战在于，银行转债的供给将明显收缩，因此，随着未来几年存量银行转债逐步到期，转债市场的低波资产占比或将下降，可转债ETF收益稳健性或面临挑战。此外，若出现结构性行情，分散投资的可转债ETF可能会阶段性跑输部分择券优秀的主动型转债类基金。

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来源：中国基金报