张学武及盐津铺子(123.470,-7.39,-5.65%)(002847.SZ)从来没有像现在这样受关注。

2022年，零食行业整体承压，部分企业深陷困境，盐津铺子业绩却逆势翻倍增长。

子承父业，张学武与兄长张学文一起创办盐津铺子，兄弟二人选择了与三只松鼠(19.280,0.24,1.26%)、良品铺子(32.700,0.69,2.16%)不一样的路，坚持自主研发、自主制造，盐津铺子被称为“中国零食自主制造第一股”。截至2023年4月14日，盐津铺子总市值为168亿元。

张学武不局限于坚果炒货，而是大力拓展延伸产品链条，打造盐津铺子第一曲线。此外，他还将触角延伸至烘焙领域，打造第二曲线。

不过，与三只松鼠、良品铺子等营收近百亿相比，起步较早的盐津铺子发展缓慢，2022年，其营业收入不到30亿元。

张学武推动盐津铺子产业转型升级。2022年，盐津铺子逆势飞扬，业绩大增。但是，渠道短板仍在，双曲线均缺护城河，盐津铺子的高增长能持续多久?目前来看，与张学武的“三年百亿营收”梦仍相距甚远。

子承父业跻身胡润富豪榜

不是学而优则商，也不是辞职下海，张学武是子承父业。

湖南浏阳以盛产花炮而全国闻名。1974年8月，张学武就出生在这里，但他的创业经历与鞭炮无关。

公开消息显示，张家经营着一家小食品作坊，上世纪八十年代，张学武父亲将小作坊取名为腾飞食品厂，产品只有一种，即凉果蜜饯。产品制作工艺十分简单，原材料过盐腌制，裹糖调味。显然，只是简单、原始的制作工艺，维持生计的目标，腾飞食品厂不能腾飞。

大学毕业后，张学武南下深圳闯荡，积累了一些企业管理经验。尽管远在深圳，但张学武时时刻刻在思索，腾飞食品厂为何腾飞不了，美国乐事的薯片为何能全球热销?

2005年，31岁的张学武做了一个重大决定，这也是其人生的重大转折。怀揣梦想返回老家浏阳，接下父亲的腾飞食品厂，张学武与哥哥张学文一起创业。在做这一决定之前，他找到了解决腾飞食品厂不能腾飞的原因，那就是得有自己的品牌。他坚信，中国有十几亿人口，零食市场是庞大的，做零食一定大有可为。

张学武对腾飞食品厂大动手术，从产品质量、销售渠道及树立品牌三个方面下手，将公司更名为盐津铺子，立志要做中国的现代零食企业。

哥哥张学文性格较为内向，但做事严谨认真，在公司负责采购、生产，张学武则负责公司战略规划、全面运营，引进先进设备和工艺流程。家族传承由此完成，一家现代化的零食家族企业开始高效运转。

自主采购、自主生产制造，张学武兄弟逐步建立完善产品质量安全管控体系。在销售渠道方面，张学武学习徐福记，取消逐级代理，产品直接进家乐福、大润发、华润万家等全国各地大型商超。

一步一步，张学武推动着盐津铺子稳步前行。2012年，公司实现营业收入3.69亿元，归属于母公司股东的净利润0.27亿元。到2016年，公司营业收入增长至6.83亿元，净利润为0.86亿元，当初只有六七个人的小作坊变成了拥有2400多名员工的大型食品企业。

2017年2月8日，张学武赴深交所敲钟，盐津铺子上市了。2020年10月，张学武以92亿元财富登上2020胡润百富榜。

截至2023年4月14日，盐津铺子总市值为168亿元。

自主制造的利与弊

做零食，张学武选择了与众不同的道路。这条路，是正确还是错误，张学武自己心里最清楚。

在休闲零食赛道，成立时间相对稍晚的上海零食企业来伊份(16.880,-0.07,-0.41%)，自己不进行生产。依托电商，三只松鼠靠分享互联网红利而迅速崛起，其产品全部采用委托加工。线上、线下渠道、新零售渠道等均衡发展的良品铺子，也没有建立自己的产品生产线，不同的是，其输出标准，深度介入原料采购、产品加工环节。地处安徽合肥的洽洽食品(40.740,-0.11,-0.27%)及湖南的盐津铺子，自购原料、自建生产线，集采购、生产、销售于一身，将产品出炉的全过程掌握在自己手中。

从接过父亲的小作坊开始，张学武承接了父辈的传统运营模式。这一模式的好处是，产品质量可控，可以按照自己的设计生产出相应的产品。

目前，成立较早的零食企业，大多采用这一模式，如洽洽食品等。

当然，采用这一模式，并非能保证产品质量无忧。去年11月，深圳市市监局通报63批次食品不合格，其中就包括盐津铺子生产的1批次黑糖话梅。通报显示，该批次黑糖话梅中铅(以Pb计)的检测值为3.27(mg/kg)，超出标准规定3倍以上。

此前，2017年3月，福建省食药监局发布的一则食品抽检结果显示，盐津铺子生产的甘甜话梅检测出含有安赛蜜(乙酰磺胺酸钾)，检测值为180mg/kg。而根据国标规定，安赛蜜不得用于话梅等凉果类食品。2018年12月，据湖南省市场监督管理局通报，当地商超步步高(5.620,-0.28,-4.75%)(维权)连锁销售的标示为盐津铺子生产的山椒凤爪被检测出菌落总数超标。

张学武选择的道路，一个非常明显的弊端是，企业发展缓慢。

截至2022年底，盐津铺子的总资产为24.55亿元，当年营业收入为28.94亿元。

2021年底，三只松鼠总资产50.33亿元，营业收入97.70亿元。良品铺子2022年底的总资产为50.36亿元，营业收入94.40亿元。

对比三只松鼠、良品铺子的营业收入规模、资产规模，起步早的盐津铺子发展较慢。

当然，盐津铺子的运营模式，毛利率较高，采购、生产环节的利润，也掌握在自己手中。

双曲线发展亟待护城河

盐津铺子以“中国零食自主制造第一股”自居，因为自主研发、生产，公司也被称之为零食界“小华为”。但公司距离“小华为”相距甚远。

盐津铺子是家族企业。截至2022年底，张学武、张学文兄弟俩直接间接合计持有公司64.42%股权，处于绝对控股地位。董监高中，除了张学武外，只有7人持股。因此，盐津铺子的股权较为集中，员工持股数量极少，团队的积极性、创造性有待激发。

在研发方面，2020年至2022年，盐津铺子的研发投入分别为0.52亿元、0.55亿元、0.74亿元，分别占当期营业收入的2.65%、2.41%、2.56%。

与三只松鼠、洽洽食品等同行相比，盐津铺子的研发投入相对稍高，但与华为研发费率动辄超14%相比，悬殊太大。

零食行业科技含量相对不高，门槛较低，产品同质化较为严重。

在这样的市场形势下，想要有让消费者眼前一亮、食欲一振、流连忘返的产品，这就需要研发创新。

目前，盐津铺子的产业有两条曲线，一是传统特色小品类咸味休闲食品，产品主要包括深海零食、休闲豆制品、蜜饯炒货、休闲素食、肉鱼产品等。2018年起，公司打造了第二条曲线，即休闲烘焙点心，产品包括面包、蛋糕、薯片、沙琪玛、果冻布丁等新品。

2022年，零售行业整体承压，三只松鼠预计全年净利润下降70%左右，盐津铺子的营业收入、净利润分别为28.94亿元、3.01亿元，均创历史新高，同比增长26.83%、100.01%，扣除非经常性损益的净利润为2.76亿元，同比增长201.47%。

在零食界，盐津铺子远没有达到标杆地位，尽管2022年，其经营业绩逆袭，但不可忽视的是业绩不稳定。2017年、2021年，其净利润两次下滑。

究其原因，公司的两条曲线尚未建立起自己的护城河，市场竞争力均不够强。

在零食界人士看来，商业形势已经剧变，虽然也建立了电商渠道，但盐津铺子此前固守传统商超渠道、依托经销模式，经营模式有些滞后。

张学武正在推动盐津铺子变革，并制定了“三年实现集团营收超百亿”的战略规划，但短板仍在，实现这一目标困难不小。